近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企(qǐ)上(shàng)市公司已(yǐ)获(huò)外资(zī)显著加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力(lì)持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入(rù)额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前十(shí)大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东行业。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投资局(jú)等(děng)多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增(zēng)持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截(jié)至(zhì)4月底(dǐ)的(de)前十大重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度(dù)等，含不少国企(qǐ)公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这些国(guó)企进(jìn)行了(le)幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革(gé)的(de)看(kàn)法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国企改革事关重大。而资(zī)本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例广西属于南方还是北方来(lái)说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是(shì)乏人(rén)问津的防御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚(shàng)可，但是(shì)可能(néng)不是大家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中石(shí)化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者认为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他们的(de)选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的(de)股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部(bù)分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司截(jié)至去年(nián)年底的(de)平均每(měi)股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公(gōng)司的资本效(xiào)率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外(wài)资投(tóu)资者认为国(guó)企长期(qī)的低(dī)估值(zhí)为投资者提供了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公司(sī)的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于能(néng)够持续提供良好的股东回报的公司是(shì)愿意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是(shì)为什(shén)么贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的(de)市净率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目(mù)前来(lái)看大部分(fēn)国(guó)企(qǐ)的(de)市(shì广西属于南方还是北方)净率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关(guān)注的(de)问题。此外，投(tóu)资者(zhě)关注的(de)其它问题还包括(kuò)：对(duì)于(yú)国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强它(tā)的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席(xí)股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)表示，目(mù)前国企(qǐ)主(zhǔ)题受(shòu)到(dào)关(guān)注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分的(de)理由认(rèn)为国(guó)企主题是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经(jīng)从极低的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说(shuō)，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这(zhè)不(bù)是一个高的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继(jì)续改善他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给(gěi)股东。这些都将成(chéng)为股票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们(men)对国企(qǐ)的持有(yǒu)或配置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上(shàng)市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外(wài)资投资组合(hé)经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公(gōng)司(sī)估值远远低于(yú)全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非(fēi)常显著的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指(zhǐ)出(chū)：在任何市(shì)场，投资都(dōu)必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证(zhèng)据(jù)都摆在面前，那么(me)他们已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有百分百的确(què)定性或信心(xīn)。一(yī)些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观(guān)察中国市场我们(men)学到了什(shén)么(me)？我们学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国(guó)的国(guó)企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力(lì)已经(jīng)改(gǎi)善的企业(yè)。同时，这些企业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说(shuō)明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定(dìng)价(jià)格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投(tóu)资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的(de)额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 广西属于南方还是北方