申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存(cú买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜n)货周转率这一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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