“一带一(yī)路”对冲欧美拖(tuō)累无疑是2023年出口最大的看点。即(jí)使考虑去年的低基数，4月的出口增速也不赖(lài)，与韩国、越南等邻国形成(chéng)鲜明(míng)对比；拉(lā)动(dòng)方面，“一带(dài)一(yī)路”国家(jiā)成为主角，欧美(měi)发达经济体整(zhěng)体偏弱。今(jīn)年1-4月“一(yī)带一(yī)路”国家在中(zhōng)国(guó)出口的份额约为36.0％超(chāo)过美欧日（34.3％），粗略计(jì)算(suàn)，如(rú)果今年“一(yī)带(dài)一路(lù)”出(chū)口增速保持在6％以(yǐ)上，那么在增量上就可能对冲美欧日出口的下滑，使得全年2023年全年的出口增(zēng)速转正(zhèng)。

　　从整体看，3、4月份(fèn嘴巴含胸的感觉知乎)的数据再次验证，当(dāng)前观察的中国的出口“不看港口，不看韩、越”。港口数据和(hé)韩国、越南出口通胀作为传统(tǒng)观察中国出口增速(sù)的(de)重要指标(biāo)，但(dàn)随着中(zhōng)国出口结构向“一带一路”国家转移，其对(duì)中国出口的指示作用逐渐下降。一(yī)方面，由(yóu)于多(duō)数“一(yī)带一路(lù)”国家(jiā)偏向内陆，汽(qì)车、火车等陆路运输占比和增(zēng)速快速上升，导致港口数据与实际出口增(zēng)速持续偏(piān)离，另一(yī)方面，以往韩国、越(yuè)南出(chū)口增(zēng)速与中(zhōng)国出口基(jī)本保持统一趋(qū)势，但(dàn)由于(yú)产(chǎn)品结构(gòu)差异(yì)，2023年以(yǐ)来两(liǎng)者产生较(jiào)大背离。出口结(jié)构(gòu)性变化(huà)背景下，传(chuán)统观察框架适(shì)用(yòng)性减弱，信(xìn)息的噪音和预期的(de)波动(dòng)可能加大。

　　国别方面，擘(bāi)画外(wài)贸蓝图的(de)突(tū)破口(kǒu)仍在于“一带(dài)一路”国家。除低(dī)基数影响之外，4月对俄(é)出(chū)口的高(gāo)增反映“一带一路”贸易持续活跃，沿(yán)路(lù)经济带仍是我国稳外贸的“抓手”。4月对东盟(méng)出口增速暂(zàn)时(shí)回落，不过整体来看，自2022年初以来“俄(é)+东盟升、欧(ōu)美降”的趋势加速(sù)，日韩(hán)份额保持稳定。

　　产品(pǐn)方嘴巴含胸的感觉知乎(fāng)面，4月出(chū)口结构继续延续(xù)“扬长避短”的属(shǔ)性。中国4月(yuè)汽车及机(jī)电出口金额维持强(qiáng)势，增(zēng)速较3月进一步(bù)加快部(bù)分源于(yú)去年低基(jī)数原因，不(bù)过对同(tóng)比的(de)拉动(dòng)仍明(míng)显好于韩国，半导体出(chū)口(kǒu)跌幅(fú)则相较韩国(guó)更加(jiā)“温和”。从(cóng)散点图看(kàn)，量价齐(qí)升(shēng)的汽车出口(kǒu)反映海(hǎi)外车(chē)市较高景气度与产(chǎn)业(yè)链(liàn)韧性仍可(kě)在一段时间内支撑出口，而受全(quán)球半导体(tǐ)周(zhōu)期(qī)影响，集(jí)成电(diàn)路4月出口量与价(jià)格均(jūn)偏(piān)萎缩(suō)。

　　那么，2023年出口最大(dà)的变数：“一带一路”的空间有多大？站在2022年年底，市(shì)场大多聚焦欧美经济衰退的拖累，而聚光灯之(zhī)外“一带(dài)一路”却(què)在稳定外(wài)贸上发挥了越来越重要的作用(yòng)，那么(me)如何去评估这一空间有多大(dà)？

　　一带(dài)一路出(chū)口(kǒu)背(bèi)后存量博弈。在(zài)全球经济和贸(mào)易放缓的背(bèi)景下，我(wǒ)国出(chū)口的韧性可能(néng)主(zhǔ)要来(lái)自于存量的竞争——我们认为很有可能是(shì)抢占欧(ōu)美日韩在这些国家的进(jìn)口份额，2018年至2022年，中国(guó)在一带一路沿(yán)线10国的进口份(fèn)额(é)上涨了2.5％，同期欧美日(rì)韩(hán)下(xià)降了(le)3.8％。

　　<嘴巴含胸的感觉知乎img alt="4 月(yuè)出(chū)口：“一带一路”的对冲力量有多(duō)大(dà)？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907122.png">

　　空间有(yǒu)多(duō)大(dà)？保(bǎo)守(shǒu)估计(jì)拉动2023年中国出口1个(gè)百分点。我(wǒ)们选取“一带(dài)一路”沿线65国中，中国出口规模最大(dà)的10个(gè)国家(jiā)（约占中国对“一带一路”沿线国(guó)家总出口的(de)70％，以下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来(lái)对标(biāo)2023年10国(guó)在悲观、中性、乐观三种情(qíng)形下的进口(kǒu)增(zēng)速(sù)情况，同时参考2018至2022年欧美日韩的年均下跌(diē)份额，假(jiǎ)设2023年10国对美欧日韩减(jiǎn)少的(de)进口份额中(zhōng)约60％被(bèi)中国(guó)取代。

　　结果显(xiǎn)示，中性条件下，“一带一路(lù)”10国2023年拉动(dòng)中国出口(kǒu)增(zēng)速(sù)约0.97％，此外(wài)根据占比（10国占(zhàn)65国的70％），大致估算“一带(dài)一路”沿线65国(guó)拉动我(wǒ)国(guó)出口增(zēng)速(sù)约1.39％。

　　在全球放缓的背(bèi)景下，1个(gè)百分(fēn)点并不(bù)少，我(wǒ)国全年出口增速可(kě)能略高于0％。对欧美日等发达(dá)经(jīng)济体出口增(zēng)速预测，思路为(wèi)在中(zhōng)国加入(rù)世界贸易组织后、历次全球经济陷入衰退或(huò)是经(jīng)济增速(sù)大幅(fú)下(xià)行（downturn）的(de)时(shí)间段中，选出具有参考意义的三年，分别作为中性、乐(lè)观和悲观情景作为参考。我(wǒ)们对(duì)于2023年的(de)基准(zhǔn)假设为美欧(ōu)有可能在下半年陷入温和(hé)衰退，我们选择(zé)2009（全(quán)球金融危机）、2016（美(měi)国紧缩后的全球(qiú)经济放缓）、2001（科网泡沫破裂，全(quán)球经济温和放缓）分(fēn)别作为(wèi)悲观(guān)、中性(xìng)和乐观情景。根据预测，中性(xìng)假设下，2023年欧美日韩拖累我国出口(kǒu)增(zēng)速约-1.9个百分点。

　　假设对其余国家（在(zài)我国出口中约(yuē)占26％）出(chū)口增速预测按照(zhào)IMF对2023年世(shì)界(jiè)商品贸易数量增(zēng)速预测即(jí)1.5％计算，并考虑价格因素(sù)，使用(yòng)IMF对我(wǒ)国2023年GDP平减指数同(tóng)比预测（0.96％），计算(suàn)得(dé)出其余国(guó)家拉动我国出口增速约0.64个(gè)百分点。因此，中(zhōng)性假设下2023年我国出口(kǒu)增速(sù)约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估(gū)的风险，主要来自(zì)于两个方面：数据口径差异和(hé)欧美经(jīng)济体的“韧性”。数据方面，各(gè)国自中国进口(kǒu)的(de)数据和中国向各国出(chū)口的(de)数据存在差异（无论是绝对(duì)量(liàng)还(hái)是增速(sù)），有(yǒu)时这一差(chà)异(yì)还较大(dà)，一(yī)般而言(yán)中国出(chū)口端的(de)增速会更高，这意味着我们基于“一带一(yī)路(lù)”国家进口数据的测算(suàn)是低估的(de)；外(wài)需方面，欧美经(jīng)济陷入衰(shuāi)退的时点存在(zài)较大的(de)不(bù)确定性，可能在今年下半年(nián)、也可能在明年，若后者出现(xiàn)，那(nà)么2023年发达经(jīng)济体对于中国(guó)出口的拖累可能(néng)没有那么大。

　　风险(xiǎn)提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经(jīng)济增(zēng)长不及预期，对外(wài)需(xū)拉(lā)动不足(zú)。疫情二次冲击风险对出口造成(chéng)拖累。欧美经济韧性(xìng)超预(yù)期，对于(yú)中国出口(kǒu)的拖(tuō)累不足。

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