自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。刘(liú)格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pè卅是什么意思，卅是什么意思,读音i)消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低(dī)换手率，一(yī)季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了(le)减持(chí)，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推(tuī)出了(le)前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达优(yōu)势(shì)企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(卅是什么意思，卅是什么意思,读音jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一(yī)情形就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成(chéng)功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调(diào)整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的(de)处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一(yī)样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了(le)边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的第(dì)二(èr)大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医(yī)学是一(yī)家(jiā)以第三(sān)方(fāng)医学(xué)检验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季(jì)度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个(gè)时(shí)点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内资(zī)本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常(cháng)化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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