原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白(bái)酒造成了(le)不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来看，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度(dù)提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以超(chāo)两位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位数(shù)以上。全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外(wài)社会库(kù)存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是(shì)区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的(de)变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫(yì)情(qíng)后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市