银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了(le)经(jīng)济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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