4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年份，或导致非农就业数形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语(shù)据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年(nián)底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三(sān)大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)回升明(míng)显。4月商(shāng)品相关行业新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均边际(jì)回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际(jì)回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语nèi)部出现分化。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多(duō)的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标指示，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以(yǐ)及小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速回升(shēng)，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性(xìng)冲击，4月失(shī)业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季(jì)度小时(shí)工资增速低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其(qí)他工资指标的(de)差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美(měi)国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储(chǔ)的紧缩压(yā)力(lì)。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位(wèi)空(kōng)缺与待业(yè)人(rén)数之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱于非农就业(yè)数(shù)据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对(duì)市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景存在较大(dà)不确定性（参(cān)见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会(huì)有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠(dié)加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关(guān)》

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