金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dì耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(z耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些uò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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