作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　<香港名媛是做什么的im香港名媛是做什么的g alt="【长(zhǎng)江宏观于(yú)博团队】通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027625.png">

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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