2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块可以(yǐ)形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wè像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的i)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

<像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的strong>　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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