大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们(men)最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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