财(cái)联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理yì)元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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