上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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