北京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据(jù)出(chū)炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预(yù)期(qī)的18万人，打断了(le)此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视作利(lì)好(hǎo)的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持续承(chéng)压(yā)的美国地区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者，周(zhōu)五晚间公(gōng)布的(de)非(fēi)农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著偏离(lí)投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货(huò)短线走低，美(měi)元指数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力需(xū)远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过(guò)了(le)信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前也(yě)有了有(yǒu)利的发展，为就(jiù)业人(rén)数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对(duì)就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美国(guó)3月份的(de)就业机会和劳动力(lì)流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示(shì)，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下(xià)降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几周的(de)首次申请失业金人(rén)数也呈现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本(běn)上升，进(jìn)而迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会(huì)让市场对(duì)于下半(bàn)年货(huò)币政策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金(jīn)融属(shǔ)性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预计9月(yuè)之后(hòu)可(kě)能(néng)降息(xī)，这(zhè)导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通胀温和回(huí)落的(de)情况下，美元实际(jì)利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上(shàng)的讲话(huà)暗(àn)示(shì)加息临(lín)近尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债收益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明显恶(è)化。从历史经验来(lái)看，美联储(chǔ)加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美(měi)国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降(jiàng)息(xī)，但(dàn)就业市场并不配合，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据和时(shí)薪增速全面(miàn)超(chāo)预期(qī)，表明美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能(néng)会(huì)在较(jiào)长(zhǎng)时间内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次加(jiā)息(xī)的预(yù)期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数(shù)和(hé)美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年(nián)降息的(de)博弈(yì)，贵金属(shǔ)将(jiāng)获(huò)得提振而(ér)走强，使均(jūn)值平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管(guǎn)此后(hòu)美国经济仍市(shì)场偏强(qiáng)运行一复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思段时间，失业率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再(zài)次加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前(qián)情(qíng)况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环(huán)境下美(měi)国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因银(yín)行业长期存在的(de)弱点，又(yòu)有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在(zài)持续流出(chū)使银(yín)行融资成本正在(zài)攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资(zī)和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思的韧性。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力(lì)不(bù)断(duàn)上升，市场预期下(xià)半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望(wàng)再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路(lù)，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看(kàn)，黄(huáng)金(jīn)的需求实(shí)际(jì)上是明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的全球黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需(xū)在一(yī)季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在(zài)议息前已经(jīng)被充分(fēn)计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下半(bàn)年大概(gài)率暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄(huáng)金(jīn)而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢复(fù)上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系(xì)较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利率环境到底(dǐ)会(huì)对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下(xià)，对待(dài)金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上。

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