金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的(de)私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深(sh卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗ēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(men)拭目以(yǐ)待。

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