金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(csiki老师是哪个大学的？ún)在明显基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　siki老师是哪个大学的？ong>领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求。

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