四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶p>

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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