5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日马斯克会加入中国国籍吗，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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