财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕，前几年结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕(kuài)速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行(xíng)业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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