公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也(yě)在(zài)关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两(liǎng)家基金公(gōng)司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在(zài)托管银行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券(quàn青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克)商开立的资金账户无需实际(jì)上的(de)银(yín)证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸(cùn)资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商(shāng)交易结(jié)算模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同(tóng)时(shí)资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基金投(tóu)资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方(fāng)位的(de)跟(gēn)券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易(yì)特(tè)征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应(yīng)的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人(rén)士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券相关(guān)流程和(hé)业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前(qián)公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国(guó)结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来(lái)爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据(jù)中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变化。

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