近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公(gōng)募(mù日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕)商(shāng)品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季(jì)报中均(jūn)提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银(yín)在初期(qī)两(liǎng)个月处(chù)于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需(xū)关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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