金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家格带白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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