昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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