昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的(de)波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么>

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时(shí)间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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