昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出(chū)现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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