作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zh洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤g>食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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