近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了(le)一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益(yì)是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净(jì自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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