原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集(jí)中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是(shì)去(qù)库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读行业集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结(jié)构优(yōu)化(huà)的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问(wèn)题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的(de)合同负(fù)债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的(de)恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中小企业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社(shè)会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然需(xū)要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存(cún)，全行业(yè)各环节(jié)都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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