2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香(xiāng)港投(tóu)资基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截(jié)至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的(de)基金中，中国(guó)股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去(qù)6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英国）股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前(qián)四个(gè)月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采访(fǎng)解析他们对于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席(xí)市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投(tóu)资总监(jiān)及宏观经济主管胡(hú)一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基金经(jīng)理(lǐ)卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民币(bì)等其(qí)它非(fēi)美货币(bì)可(kě)能会(huì)获(huò)得(dé)支撑(chēng)。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为各(gè)个行(xíng)业带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待(dài)今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外(wài)流，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年(nián)美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面(miàn)内需跟服务业(yè)获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过(guò)去几年(nián)受(shòu)到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复(fù)过(guò)来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本(běn)的经济表(biǎo)现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏(sū)在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济在2023年的(de)复苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在第一季度超出预(yù)期(qī)的情况下，市场(chǎng)普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对于(yú)欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果下(xià)半年财(cái)政和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济复苏的(de)压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复(fù)尚(shàng)需时(shí)间，市场流动(dòng)性和信贷宽松(sōng)程(chéng)度没(méi)有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的(de)唯一(yī)选择(zé)，但是(shì)高利(lì)率环境(jìng)对(duì)经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一个极端宽(kuān)松货币(bì)政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日本央行行长表现出会维持(chí)货币政策(cè)不(bù)变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步(bù)降至0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通(tōng)胀压力已见顶，服务业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心(xīn)通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预(yù)计(jì)美(měi)国经济(jì)在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用下(xià)，经(jīng)济本(běn)身就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并不需要(yào)太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋势(shì)上(shàng)看无(wú)论(lùn)经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中周期修复(fù)趋势的(de)开端，远没有到讨论(lùn)修复(fù)是否结束(shù)、以及修复力(lì)度最(zuì)大(dà)的(de)阶段已经过去(qù)等(děng)问题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源价格显著(zhù)回落及(jí)冬季(jì)天气(qì)较预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的(de)政策立场(chǎng)，短(duǎn)期(qī)调整货币政策区(qū)间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍(réng)有可(kě)能对曲(qū)线(xiàn)控制(zhì)政(zhèng)策进行调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为未来一(yī)年美国有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这(zhè)将会(huì)是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元(yuán)区的(de)经济表现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现(xiàn)衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计(jì)欧洲(zhōu)央(yāng)行(xíng)将再(zài)次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一(yī)水平。中国经济(jì)的(de)强势复苏，是(shì)全球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的“启明金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济(jì)增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经(jīng)最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息(xī)了。虽(suī)然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现问题，这都是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却经济(jì)的副作用。在整体通胀数(shù)据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今年加息或(huò)许已经结束(shù)。

　　美(měi)联储可能要到了(le)明(míng)年上半年才(cái)会认(rèn)真的去考虑降(jiàng)息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过(guò)去的半年(nián)12个(gè)月多次(cì)提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的(de)经(jīng)济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就(jiù)是他(tā)宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行业(yè)问题，市场对美联储加息的预(yù)期发生了(le)较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调(diào)整利率(lǜ)水平(píng)，以实(shí)现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来(lái)说，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利率(lǜ)环境导致(zhì)美元流动性下降和投资成本急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场上反映出(chū)来(lái)了。不论(lùn)是美国的银行业还是高收益(yì)债券(quàn)领域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和(hé)短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美联储最近一(yī)次加息后，进入观(guān)望态势。现在市(shì)场普遍预期(qī)从今年三季(jì)度开始，美国将进(jìn)入一个技术(shù)性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调(diào)还(hái)是比较(jiào)的(de)鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看(kàn)，大部(bù)分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预期有一(yī)定的差距。当然，我们要(yào)动态(tài)地看问题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的(de)实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联(lián)储加息后进入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控(kòng)通胀及防范金融(róng)风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会(huì)推动联(lián)储(chǔ)更早转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退终(zhōng)局确(què)定性较高，在此情景下(xià)，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评级信用债(zhài)会(huì)在大类资产中(zhōng)取(qǔ)得相(xiāng)对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储结束加息周(zhōu)期及(jí)随后的(de)宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状(zhuàng)况触(chù)底才会构(gòu)成股市反弹的(de)充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储加息(xī)接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率的高位几乎(hū)总是(shì)在最后一次加(jiā)息(xī)前后出现，然后在接下(xià)来的(de)12个月平(píng)均下跌70个基(jī)点，原因是增长放缓及(jí)通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经(jīng)录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的(de)大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公(gōng)司带(dài)来哪些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一步提升它的(de)投放(fàng)精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较(jiào)高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞(páng)大的市场，政府(fǔ)积极的在推动(dòng)数(shù)字化的进(jìn)程，我们认为中国有(yǒu)非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理环(huán)节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆(lù)续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型(xíng)的分布式计算部署、数据(jù)库等中(zhōng)间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一(yī)类是部(bù)署到私(sī)有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为(wèi)多元，在搜索、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有(yǒu)非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下(xià)游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体规(guī)模较大、用户的付费意(yì)愿强(qiáng)或者用户的(de)使用(yòng)时长(zhǎng)较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高(gāo)度重视数(shù)字(zì)经(jīng)济(jì)，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科(kē)技部，三大运营(yíng)商都加大(dà)了在数据(jù)方面(miàn)的投入，中国的云企(qǐ)业(yè)也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值处于历史低位(wèi)，随着(zhe)去库存的(de)稳步推进，半导体板(bǎn)块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企业的韩(hán)国市(shì)场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因为金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗很多中(zhōng)国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要(yào)大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯(xīn)片(piàn)的需求(qiú)与(yǔ)发(fā)展。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算(suàn)资(zī)源进行训(xùn)练(liàn)，这(zhè)将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标(biāo)注服(fú)务将(jiāng)大(dà)有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满(mǎn)足(zú)自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发的知情权以(yǐ)及(jí)行业(yè)自律是有(yǒu)其必要性(xìng)的。一方面，知名(míng)人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安(ān)全与可(kě)控(kòng)性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公众对此的(de)认识，同时促进(jìn)相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的出(chū)台。暂停开(kāi)发更强大的模型有助于行(xíng)业理解现(xiàn)有模型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时(shí)间观(guān)察其对(duì)社(shè)会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠公众(zhòng)人士发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂(zàn)停可能难(nán)以有(yǒu)效(xiào)执(zhí)行。人(rén)工智(zhì)能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在(zài)保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开(kāi)发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多(duō)是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的(de)法律规制风(fēng)险以及(jí)科技伦理挑(tiāo)战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐(yǐn)私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的(de)企业客户开始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的(de)效(xiào)率(lǜ)、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在(zài)立法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外(wài)，2023年(nián)4月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)互(hù)联网信息办公室正式发(fā)布(bù)《生成(chéng)式人(rén)工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服(fú)务(wù)提供者(zhě)应该承担信息安全主(zhǔ)体责(zé)任，做(zuò)好(hǎo)个人信(xìn)息保(bǎo)护(hù)、未(wèi)成年人保护(hù)、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类别(bié)方(fāng)面，固定收(shōu)益(yì)或(huò)者(zhě)债券为优先，低配(pèi)股票。如(rú)果美国(guó)经济(jì)进入下半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰退风(fēng)险增强，那么目前(qián)美国(guó)股票的(de)估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利(lì)率还(hái)是(shì)要往下走(zǒu)，利率(lǜ)往下(xià)走代表这些债券的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及(jí)广泛意(yì)义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业(yè)盈(yíng)利(lì)增长比美(měi)国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根(gēn)资(zī)产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一(yī)些信贷(dài)评级(jí)比较(jiào)低的(de)企业(yè)债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应(yīng)债券价(jià)格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分(fēn)的(de)亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支持。商品：对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在(zài)时间节点看，大(dà)类(lèi)资产相(xiāng)对配置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下(xià)，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需(xū)求(qiú)下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)上，考虑(lǜ)年(nián)初至(zhì)今(jīn)的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市的(de)情况。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好(hǎo)的基(jī)本(běn)面条件(jiàn)下，受(shòu)其他(tā)因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带来的(de)下(xià)跌调整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目前的(de)港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆(fān)：站(zhàn)在资产配置角度看，金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大(dà)的不确(què)定性。如(rú)果通胀下降(jiàng)，股票(piào)表现会较(jiào)出色，债券(quàn)也会受益。如(rú)果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投(tóu)资策略：股票(piào)方面，我们不(bù)看(kàn)好(hǎo)美(měi)股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策略是分(fēn)散配(pèi)置。我们看好新兴(xīng)市(shì)场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略(lüè)：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为(wèi)今年债(zhài)券的表现会(huì)优于股票的(de)表现，特别是政府债券和投资级别的(de)债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为避(bì)险情绪的上(shàng)升(shēng)。我们(men)预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底(dǐ)之前会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一步上行，主要是(shì)由于(yú)供给端的收缩。外(wài)汇(huì)市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联储停止加息，美(měi)元的(de)利差优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成(chéng)长股有阶(jiē)段性行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利(lì)好利率债(zhài)及高评(píng)级债(zhài)券、黄金等资产类别(bié)成长(zhǎng)股受(shòu)分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可(kě)能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值(zhí)股(gǔ)分子端承压，整体(tǐ)回(huí)落石油等(děng)大宗商品(pǐn)由于需(xū)求(qiú)下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市(shì)场，风格上建议(yì)高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材料等行(xíng)业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央(yāng)国企；契合数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受益于复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部分资(zī)产(chǎn)（例如美(měi)股）对(duì)分子端(duān)下行的定价不足。后续若进入(rù)利(lì)率快速改善期，成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也(yě)可能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子(zi)货(huò)币。日(rì)元可能(néng)扭转颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元(yuán)存(cún)在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们继续(xù)看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票估(gū)值仍然低廉，政策制定(dìng)者(zhě)继(jì)续支持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证。我(wǒ)们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加了(le)对高(gāo)质量(liàng)政(zhèng)府债(zhài)券的(de)敞口，并减少了对高(gāo)收益(yì)债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们(men)更(gèng)青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级(jí)政府债(zhài)券，较(jiào)不青(qīng)睐高收益(yì)债券。这(zhè)与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政(zhèng)府债券通常受益于(yú)债(zhài)券收益率的(de)下降（因为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗