财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会(huì)暨(jì)国(guó)新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融(róng)业估(gū)值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银(yín)行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士(shì)指出，中字外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(zì)头银行(xíng)目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资(zī)和(hé)长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为(wèi)调仓(cāng)提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可(kě)以(yǐ)为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)的(de)银行板(bǎn)块是高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资(zī)部(bù)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得(dé)到(dào)改善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”严(yán)重等(děng)。但从当(dāng)前的外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏金融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。<外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏/p>

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