4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zh吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗ǐ)出的是，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于(yú)以往年(nián)份(fèn)，或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)点评(píng)

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业(yè)新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际改善，或反映制(zhì)造业(yè)边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分化(huà)。其中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示(shì)，服(fú)务业需求可(kě)能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总空缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及(jí)小时工资增(zēng)速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持(chí)稳健。1季度(dù)小时(shí)工(gōng)资(zī)增速低(dī)于其他工(gōng)资指标，4月(yuè)小时工资增速回(huí)升后，与其(qí)他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜(qián)在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业(yè)市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待(dài)业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的(de)回落速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非农(nóng)就业数(shù)据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰(rǎo)动(dòng)下降后就业数据(jù)的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预计联储将维持(chí)相对市场更(gèng)加(ji吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗ā)鹰派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)被接(jiē)管、西(xī)太(tài)平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行(xíng)股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点提前，前景存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提(tí)前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排(pái)除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗