昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月1位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念7日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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