2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经 <羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度/p>

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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