5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(y杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译ào)明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(y杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译ào)企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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