四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuá空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗n)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大(dà)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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