金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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