美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本(b新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ěn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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