近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到(dà闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰o)证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？<闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰/strong>

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性(xìng)关联(lián)采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。