美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次(cì)触(chù)及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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