核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提(tísand可数吗还是不可数，thousand可数吗)就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）sand可数吗还是不可数，thousand可数吗目(mù)前银(yínsand可数吗还是不可数，thousand可数吗)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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