上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上中国飞机事故率是多少市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对(duì)于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共(gòng中国飞机事故率是多少)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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