上市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种(c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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