昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生华大基因是国企吗猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作华大基因是国企吗预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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