银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)嫦娥二号拍到外星人已经证实认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　嫦娥二号拍到外星人已经证实在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强(嫦娥二号拍到外星人已经证实qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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