来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月hé)去年经(jīng)济工作会(huì)议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依(yī)法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大(dà)特大城市积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现代化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

　　2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月rong>5

　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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