财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平(píng)安(ān)在(zài)4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中(zhōng)“在(zài)服(fú)务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行(xíng)为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(z1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水hōng)信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银(yín)行(xíng)均处于(yú)“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前(qián)的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资(zī)产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于(yú)其他主题(tí)板块更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐年提(tí)升(shēng)趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同(tóng)时(shí)，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银(yín)行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的(de)结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中(zhō1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ng)特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融(róng)爆发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)市值(zhí)板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单(dān)一(yī)的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不(bù)要单一映射分(fēn)析(xī)。

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