昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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