美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国(guó)家(j五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗iā)和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力的相对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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