上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思)随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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