私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确(què)约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融(róng早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tó早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗ng)时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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